'양대 상장사'는 대형 플랫폼이 아닌 순수 모델 개발사 두 곳

블룸버그의 표현에 따르면 이번 집계 대상은 "상장된 순수 AI 모델 개발업체 두 곳(two listed pure-play AI model developers)"입니다. 알리바바·텐센트처럼 AI 사업을 보유한 대형 플랫폼 기업은 집계에서 제외됐습니다. 제목만 접하면 중국 AI 섹터 전반의 손실로 읽힐 수 있으나, 실제 범위는 신생 모델 개발사 상장 두 건에 국한됩니다.

두 종목의 종가와 하락률, 상장 이력, 환율은 stockanalysis.com과 investing.com 등 독립적인 시세 출처로 재계산됐고, 핵심 수치 1500억달러도 같은 방식으로 재현됐습니다. 프랑크푸르터 환율 API 기준으로 1500억달러는 약 198조원에 해당합니다.

하락의 배경에는 규제 조사 보도와 회의론이 겹친 시점

블룸버그는 9월 23일 딥시크와 관련해 중국 당국이 조사에 착수했다는 보도를 전했습니다. 해당 보도가 나온 날 즈푸 주가는 장중 12% 하락했습니다. 스콧(Western) 매쿼리 증권은 9월 8일자 보도에서 미니맥스의 적자가 당분간 지속될 것으로 전망했습니다.

출처: 조사 출처

다만 이 수치는 특정 시점의 스냅샷이라는 한계가 있습니다. 10월 23일에는 미니맥스가 2.86%, 즈푸가 0.82% 오르며 반등하는 모습도 나타났습니다. 하락 추세가 구조적인 전환인지 아니면 일시적 조정인지는 몇 분기의 관측이 더 필요합니다.

내년 1월 락업 만료가 남긴 미지수

두 종목 모두 2026년 1월에 12개월 락업(lock-up) 만료를 앞두고 있습니다. 예정 자체는 상장 일정과 맞아떨어지지만, 풀릴 물량 규모인 즈푸 약 1억7800만주와 미니맥스 약 2500만주는 블룸버그 경유의 단일 출처에 의존합니다. 별도 출처로 같은 수치를 담은 통계가 아직 확보되지 않았습니다.

락업 해제 물량이 실제 시장에 풀리는 속도 역시 아직 확인되지 않았습니다. 만료가 임박할수록 매도 압력에 대한 시장의 반응이 별도의 변수로 작동할 가능성이 있습니다.

'딥시크 위협' 논조는 수치와 별개로 관측돼야

화제가 된 기사 제목은 198조원 증발과 함께 '딥시크 위협'을 병기했습니다. 그러나 집계 수치 자체는 두 신생 상장사의 주가 궤적에서 나온 것으로, 딥시크의 경쟁 격화와 직접 연결되는 데이터는 별도로 제시되지 않았습니다. 9월 23일 조사 보도 당일 즈푸가 장중 12% 떨어진 사실은 규제 리스크가 주가에 개별적으로 작용했음을 보여줍니다.

즉 'AI 섹터 전체의 위기'라는 확대 해석은 자료가 뒷받침하는 범위를 넘어섭니다. 이번 감소분은 순수 모델 개발사 두 곳의 상장 이후 밸류에이션 조정에 가깝다는 서술이 수치와 부합합니다.

두 종목의 시총 감소분 1500억달러(약 198조원)와 하락 배경은 독립 출처의 수치와 재계산으로 뒷받침되며, 락업 물량의 단일 출처 의존과 '양대 상장사' 표현의 좁은 범위를 감안하면 대체로 사실입니다. 남은 지점은 내년 1월 락업 만료 물량의 실제 규모와 해제 이후 주가 반응입니다.