사상 최대 실적과 장기계약이 뒷받침한 전제

SK하이닉스 실적 발표자료에 따르면 회사는 AI 메모리 수요 급증 속에 사상 최대 실적을 기록했습니다. 삼성전자는 세계 최초 상용 HBM4 출하를 공식 뉴스룸을 통해 전했습니다. 양사 모두 주요 고객과 장기공급계약을 체결해 공급이 계약 기반으로 고정되고 있다는 점을 강조했습니다. 이익 규모 대비 낮은 주가수익비율도 리포트가 드는 우려 과잉 논거에 해당합니다.

리포트가 인과를 단정하지 않은 지점

출처: 조사 출처

발표문과 리포트 요지에 따르면 "순환산업 탈피"와 "우려 과도"는 미래에 관한 전망이라 현재 시점에서 참·거짓을 확정할 수 없습니다. 리포트의 주가수익비율 수치는 블룸버그 데이터에 기반한 것으로 알려졌습니다. 다만 이 수치는 아직 독립적으로 확인되지 않았으며, 전해지는 버전 사이에서 3.5배 대 3.3배 수준으로 차이가 존재합니다.

2023년 붕괴 전례와 상반되는 수치

과거 반도체는 공급 과잉마다 급락을 반복해온 대표적 순환산업이었습니다. 같은 업종을 다루는 신용평가사는 AI 조정 가능성을 정면으로 경고하는 상반된 견해를 내놓았습니다. "순환성이 사라졌다"는 전제는 2023년 반도체 불황이라는 최근 기록과 어긋납니다. 국제통화기금도 AI 투자 집중에 따른 조정 위험을 지적한 바 전해졌습니다.

구조 전환인지 주가 급등 국면인지 가릴 지점

장기계약 확대와 HBM 중심 수요는 산업 구조가 변하고 있다는 상태를 보여주는 근거입니다. 대신 계약이 만기에 도달했을 때 수요가 유지되는지는 아직 관측된 바 없습니다. 신용평가사의 경고와 IMF의 우려는 리포트와 같은 산업을 두고 다른 결론을 내리고 있습니다. 몇 분기의 실적과 계약 갱신 관측이 더 필요하며, 현재까지의 자료는 이 주장을 부분 사실로 봅니다.