반도체 실적 전망표의 방향이 섞이기 시작했다. 삼성전자와 SK하이닉스의 3분기 매출 컨센서스는 석 달 기준으로는 올랐지만, 직전 한 달 사이엔 각각 7.5%와 6.5%씩 깎였다. "3분기 눈높이 상향, 원화 강세·메모리 둔화가 변수"라는 제목의 기사가 온라인에서 화제를 끌면서, '상향'과 '깎임'이 한 전망표 안에 양립할 수 있는지가 관심으로 모였다.
FnGuide 집계 기준 삼성전자의 3분기 매출 컨센서스는 현재 113조 1,257억원이다. 한 달 전보다 7.5% 낮다. SK하이닉스는 78조 3,161억원으로, 같은 기간 6.5% 줄었다. 그러나 석 달 전과 비교하면 두 회사의 전망치는 모두 올라 있다. '상향'은 석 달의 흐름을, 최근 하향은 한 달의 흐름을 가리키는 말이다. 시점 기준이 다를 뿐, 수치끼리 서로 모순되지는 않는다.
우리는 FnGuide에 기록된 시점별 컨센서스 수치를 직접 비교해 이 방향을 확인했고, 주요 경제매체의 증권가 전망 보도와 시세 데이터, 시장조사기관 TrendForce의 메모리 가격 자료를 겹쳐 대조했다. 삼성전자가 지난 2월 업계 최초로 HBM4 상용 출하에 나섰다는 제조사 발표도 메모리 호황의 배경으로 함께 짚었다.
최근 한 달간의 하향에는 환율이 개입했다. 원화 강세는 수출 비중이 큰 반도체 기업의 원화 환산 매출을 줄이는 요인이고, 애널리스트들이 전망치를 갱신하면서 이가 반영됐다. 화제가 된 제목이 '상향'과 '원화 강세 변수'를 나란히 걸어둔 것은 이 때문으로, 한 제목 안에서 서로를 부정하는 구성은 아니었다. 한편 환율 부담과 AI 투자 감속 우려를 메모리 가격 상승이 충분히 덮을 수 있고, 하반기에도 사상 최대 실적이 나올 수 있다는 관측도 시장에서 함께 나오고 있다.
'메모리 둔화'는 가격이 내려간다는 뜻이 아니다. TrendForce 자료에서 확인되는 것은 메모리 가격의 상승률 둔화다. 가격이 오르되 오르는 속도가 예전만 못하다는 것이지, 상승 추세 자체가 꺾였다는 근거는 없었다. 이는 실적 전망의 방향을 뒤집는 요인이라기보다 상승 모멘텀의 온도 차이에 가깝다.
따져볼 지점은 남아 있다. FnGuide는 애널리스트들의 전망치를 모아 평균을 내는 집계일 뿐, 각 수치가 조정된 사유는 공개하지 않는다. 그래서 최근 한 달간 사라진 6~7%대 전망분 가운데 원화 강세가 차지하는 몫과 메모리 수요 관련 조정이 차지하는 몫을 분리해 내는 것은 불가능했다. 컨센서스 표만으로는 '변수'의 무게를 재지 못한다는 뜻이다.
제목을 이루는 세 요소 — 3분기 컨센서스 상향, 원화 강세, 메모리 상승률 둔화 — 는 각각 독립된 자료로 확인됐으며, '상향'이 석 달 기준이라는 단서와 '둔화'가 가격 하락이 아니라 상승률 둔화를 가리킨다는 단서를 붙이면 이 주장은 사실이다.